凭借先进的分娩技能和多元化的产业集群，中国跨境电商企业在国际商场上展现出了纷乱竞争力，再重迭我国战略对跨境电商产业发展的炫夸维持，2024年我国跨境电商行业的鸿沟已达到4617亿好意思元。
跟着跨境电商产业的束缚壮大，商场对跨境电商营销做事的需求执续增强。据灼识决议数据，2024年时，我国跨境电商营销商场鸿沟已达143亿好意思元。
费事启动赴港上市新征途的米多多，等于跨境电商营销商场中所崛起的代表性企业。智通财经APP不雅察到，米多多已于12月9日向港交所主板递交上市请求，建银国际为其独家保荐东谈主。
据灼识决议数据，若以2024年的收入策划，米多多是我国第五大跨境电商营销做事提供商，且米多多亦是提供最全面的做事组合且做事客户东谈主数最多的企业。
但从事迹来看，米多多当今仍处在执续亏本中。据招股书，2022年至2024年，米多多的收入区分为6517万好意思元、7085.1万好意思元、7113.2万好意思元，期内的净利润区分为164.1万好意思元、-1641.3万好意思元、-16.3万好意思元。而在2025年上半年中，天然米多多收入大增81.6%至5577.9万好意思元，但期内净亏本进一步扩大，从亏本2.2万好意思元大幅增长至亏本1985万好意思元。
不外，若与执续亏本比较，米多多或然濒临着更大的可贵。
高度依赖国际营销做事，毛利率下滑成亏本主因
发展历史可回顾至2014年5月的米多多，其超十年的发展史可分为三个不同的阶段。在2014至2017年，米多多是传统跨境贸易的中介机构，并于2015年加入了Google互助伙伴绸缪，这为其自后成为菁英互助伙伴奠定了基础。
从2018年至2021年间，米多多向数字告白代理公司转型，协助Google、TikTok及Amazon等国际数字媒体平台增多与中国跨境电商联系的告白客户基础。
而自2021年以来，由于民众“宅经济”执续升温，跨境电商迎来加快爆发，米多多乘行业机遇逐渐向跨境电商营销做事提供商转型，其匡助中国品牌透过国际数字媒体平台向国际消耗者销售货物。也就是在这一年中，米多多协办首届中国跨境电商走动会，并开展数字展览做事。
据招股书线路，米多多是Google菁英互助伙伴的同期，其于2024年景为了TikTok for Business的官方告白代理商，并于2025年景为了Amazon的官方告白代理。自2022年以来，米多多已胜利协助逾1700名径直客户，将其品牌、做事或商品现实至欧洲、好意思洲、亚洲及大洋洲逾20个国度。
当今，米多多已形成三伟业务线条，区分是国际营销做事、国际电商运营、数字展览做事。其中，国际营销做事指的是匡助告白主在国际数字媒体平台现实其品牌、做事及商品;数字展览做事指的是与荟源国际展览共同经办中国跨交会并向参展商提供展位;而国际电商运营则是米多多向品牌互助伙伴订购及采购商品，并通过国际数字媒体平台径直向国际个东谈主消耗者销售商品。值得小心的是，国际电商运营是米多多自2025年5月才再行开启的新业务。
不外，从收入结构上看，米多多当今高度依赖于国际营销做事这一单一业务。数据线路，2022至2024年，米多多国际营销做事的收入占比区分为99%、99.3%、99.3%，数字展览做事2023、2024年的收入占比均不及1%。而在2025年上半年，国际电商运营虽已录得收入，但占比仍较小，国际营销做事的收入占比仍高达98.7%。
收货于国际营销做事的隆重发展，米多多2022至2024年的收入呈现出了小幅增长之势，但其利润端却执续亏本，即使以经更动净利润这一辩论来看，也能了了感受到米多多利润端的恶化情况，其2022至2024年的经更动净利润区分为164.1万好意思元、5.9万好意思元、-8.7万好意思元，2025年上半年亏本2.2万好意思元。
而米多多利润端恶化的要害原因，等于与2022年比较，公司毛利率大幅下滑。数据线路，2022年时，米多多毛利率为8%，但在2023年、2024年，其毛利率区分为4.1%、4.4%，近乎“腰斩”。2025年上半年毛利率回升至4.8%是因为高毛利的国际电商运营业务的引入在一定进度上优化了盈利水平。
详备来看，导致米多多毛利率与2022年比较大幅下滑的成分则各有不同。2023年中，毛利率下滑的主因是媒体成本的走高，媒体成本从98.6%高涨至99.3%，这压制了毛利的开释。2024年的媒体成本虽有所下落，但包括组织中国跨交会所产生的成本、国际电商运营项下所售出商品成本、税项及附加费等用度在内的其他成本大幅增多，这在一定进度上对冲了媒体成本下落的利好，因此毛利率也只小幅种植至4.4%。
梳理米多多2022年及2024年的三费结构可见，其营销、行政及研发三项用度共计占总收入的比例约在4%傍边。这一数据意味着，当公司毛利率降至4%隔邻时，便成为一个要害临界点——因为惟有三费开支或其他支拨有所增多，便可能径直挤压利润空间，增多公司堕入亏本的可能性。
国际营销做事的“脆弱性”与新增长弧线的“乏力”
事实上，跨境电商营销做事并不是一门好生意，因为该业务的生意容貌容易受成本端与需求端的双重“夹攻”。以米多多为例，其高度依赖于国际营销做事，成本端媒体成本是全皆大头，一朝卑劣需求重生，媒体端便会趁便提高流量成本，这会影响毛利的开释，米多多2023年时媒体成本高涨至99.3%导致毛利率“腰斩”等于最佳佐证。
而当媒体成本下落之时，这是否意味着米多多濒临的环境会有所改善?谜底是大约率不会。这背后的逻辑在于，媒体成本下落常常是因为卑劣需求放松所导致的，即客户的投放空想已相对较低，此时的客户不仅会缩减投放鸿沟亦有压价的可能性。
据招股书线路，米多多国际营销做事在2024年的客户数量高达1075个，这是2023年362个的近乎3倍，但米多多从数字媒体平台供应商处采购的总支拨仅有6382万好意思元，低于2023年的6959万好意思元。客户数量大幅飙升但总支拨减少，这其中有两个可能性，要么是客户大幅缩减了开支，要么是有大客户流失。
由此可见，米多多国际营销做事的生意容貌有较为彰着的“脆弱性”，而酿成“脆弱性”的中枢原因在于该业务骨子是“流量中介”，但流量高度蚁合于少数国际数字媒体平台，米多多因此灭绝议价权而导致盈利空间狭小。
为解脱对单一营销做事的依赖，米多多连年来已运行尝试拓展数字展览做事，但进展较为舒适，2022年于今，该业务收入占比仍未跳跃1%。鉴于此，米多多于本年5月新征战了国际电商运营业务，欲给成本商场讲出新的增长故事。
从协同效应上来看，米多多基于国际营销做事的聚集发力国际电商运营业务如实有彰着的协同上风，但电商运营需要整合供应链、物流、售后等多个圭臬，成本高且周期长，短期内或难以形成鸿沟效应。且跨境电商商场竞争亦绝顶剧烈，SHEIN、TEMU等平台已占据较大商场份额，米多多看成新进入者，濒临客户获取与品牌领会的挑战。
且由于国际电商运营前期需要高干预，这会执续影响米多多的盈利发达，这在2024年的财报中已有所体现，收入成本项下其他成本的大幅增多等于与国际电商运营的拓展联系。
概括而言，基于米多多当今高度依赖生意容貌脆弱的国际营销做事，以及新增长弧线疲软乏力的逆境，其很难在成本商场中得回高估值。而变调商场对其领会的要害，在于新增长弧线能否胜利构建，但这短期内亦难取得见效，致使有株连利润端的可能，因此米多多或然将进入一段发展“阵痛期”。